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内蒙一机:2019H1经营平稳,在手订单依然饱满

2019-08-28 09:32 互联网

 类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆,周佳莹 日期:2019-08-27

  2019H1整体经营平稳

  2019年H1实现营业收入53.14亿元,同比增长4.57%,实现归属于上市公司股东净利润3.34亿元,同比增长15.66%。公司收入全部来自特种装备,2019H1销售毛利率为9.92%,同比下降1.51pct,费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.34%、3.17%、1.79%、-2.56%,合计同比下降1.61pct,同时资产减值损失为129万元,同比减少1921万元。由于费用率及资产减值损失下降,公司归母净利润增速高于收入增速。整体上看公司2019上半年经营平稳。

  待交付产品增加,预收款维持在高位

  上半年公司经营性净现金流为1.21亿元,低于净利润,从现金流量表补充资料来看,是因为存货大幅增加。2019H1公司存货为31.5亿元,比上年度末增加50.95%,中报披露是因为在产品未完工交付增加所致。从存货明细来看,2019H1原材料、在产品、库存商品账面余额分别为5.79亿元、23.53亿元、3.48亿元,同比增长105%、50%、90%。目前我国先进地面装备正处于列装高峰期,公司产品为以销定产,因此存货可看做业绩?#21335;?#34892;指标,因此我们认为公司下半年收入有望实现较快增长。同时公司业绩的另一先行指标预收款为53.78亿元,维持在高位,表明公司在手订单依然饱满。

  盈利预测与投资建议

  我们预计公司2019-2021年归母净利润为5.93亿元、6.56亿元、7.29亿元,对应PE为32倍、29倍、26倍,维持“买入”评级。

  风险提示:公司军工产?#26041;?#20184;进度不及预期;铁路车辆行业景气度不及预期。

  

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