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燕京啤酒股票行情:销量、吨价持续正增长 业绩稳步提升

2019-06-13 14:37 网络

  一、事件概述

  燕京啤酒发布2019年一季报。报告期,公司实现营业收入34.48亿元,同比+5.13%,实现归属于上市公司股东的净利润5884.48万元,同比+8.66%,实现基本每股收益0.02元/股。

  二、分析与判断

  19Q1销量及吨价均实现正增长

  报告期内,公司营收同比+5.13%,归母净利润同比+8.66%,增速环比18Q1有所提升。从销量角度看,得益于去年同期低基数以及今年气温回暖较早,19Q1公司实现啤酒销量118万千升,同比+3.31%,延续18Q4以来销量反弹趋势,其中燕京主品牌销量78万千升,“1+3”品牌销量109万千升,即燕京外的三个副品牌实现销量31万千升。预计燕京主品牌销量仍小幅下滑,三大副品牌销量增长已可以实现对主品牌销量下滑的弥补,因此对今年整体销量增速转正予以乐观预?#21860;?#20174;吨价角度看,主要归功于公司切实贯彻“1+3”品牌战略,聚焦中档产品(7-9元价格带),19Q1公司啤酒吨价维持上升趋势,预?#31080;?#23395;度吨价同比+2%上下。

  产?#26041;峁股吨?#27611;净利率双提升

  毛利率:受益于报告期内公司聚焦中档产品、推动产?#26041;峁股?#32423;,在大麦及包材?#28304;?#20110;上行通道的情况下,19Q1公司毛利率达到32.48%,同比18Q1提升了0.31个百分点;净利率:归功于毛利率以及其他收益营收占比的双提升(19Q其他收益营收占比同比提升0.2个百分点,主要系报告期内政府补助较上年同期增加所致),在期间?#24310;?#29575;提升的背景下(19Q1期间?#24310;?#29575;提升0.36个百分点,销售/管理(加回研发?#24310;?/财务?#24310;?#29575;分别变化-0.06/+0.53/-0.11个百分点,其中财务?#24310;?#29575;下降主要系报告期内利息支出减少所致),19Q1公司净利率达到1.71%,较18Q1提升0.06个百分点。

  深耕优势市场推进产品升级叠加增值税下调,持续看好公司盈利能力改善

  公司在北京、内蒙古、广西三大优势市场市占率均超过75%,优势市场的垄断地位是燕京推动产?#26041;峁股?#32423;的重要前提。17年公司在广西市场推出的高端产品“漓泉1998”终端动销良好,销量占比已经超过70%,因此深耕优势市场推进产?#26041;峁股?#32423;将有助于公司盈利能力的显著提升。同时,增值税率下调对盈利薄弱的啤酒行业弹性巨大,我们预计19年4月份起增值税率下调3个百分点将会对公司带来约1个百分点的利润率提升。深耕优势市场推进产品升级叠加增值税下调,我们持续看好公司盈利能力的改?#21860;?/p>

  三、投资建议

  预计19-21年公司实现营业收入为120.24亿元/125.15亿元/132.55亿元,同比+6.0%/4.1%/5.9%;实现归属上市公司净利润为2.67亿元/3.34亿元/4.01亿元,同比+48.6%/24.9%/20.0%,折合EPS为0.09元/0.12元/0.14元,对应PB为1.50X/1.47X/1.42X。当前啤酒板块整体估值为2.78倍,公司估值低于行业,考虑到深耕优势市场推进产品升级叠加增值税下调,预计未来公司利润增速将快于行业平均水平。综上,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  四、风险提示:

  市场竞争加剧超预期,天气不利于啤酒销售,成本上涨超预期

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